2020 年宏观利率展望

        2020 年是两个翻一番目标的收官之年，稳增长将是全年的政策主线，具体可能将围绕以下几点推进：一是专项债

扩容，并引导投向基建领域，所募集资金部分用于重大项目的资本金，政策性银行也有较大概率加大对基建项目配套资金的支持；二是“房住不炒”的调控基调不会变，但在“因城施策”框架下，2020 年将有更多城市变相放松，针对房企融资的监管可能也不会进一步收紧；三是和2019 年相比，2020 年消费在稳增长中将发挥更为重要的角色，汽车和地产竣工产业链这两个是重点。

    　　房地产和基建这两个传统的信用加速器，在2020 年所面临的约束，将弱于2019 年。加之消费刺激，我们认为2020 年将实现两个翻一番的目标，全年GDP 增速为6.1%，二季度可能是年内增长高点。

    　　落实到债券配置上，短线来看，在财政稳增长举措没有配合宽货币前，市场的情绪不会太差，利率的交易窗口可能依然会存在一段时间，直到投资者认为债券的估值已经比较贵，做多性价比不高，或有其他利空冲击为止。

    　　但长线来看，对债券最为友好的基本面环境可能已经过去，经济企稳的可能性较大，2020 年债券的机会要比2019 年更小。