疫情冲击经济下行，政策稳增长加大力度。非金融部门与金融部门杠杆率均快速攀升。
非金融部门总债务增速季末迅速上扬，杠杆率大幅攀升。截至一季度末，全国非金融部门总债务为280.8亿元，同比增长11.06%,增较上年底加快0.83个百分点。从债务结构来看，企业部门债务占比进一步提高，居民部门和政府部门债务占比有所下降。债务增长加快叠加经济下行，非金融部门杠杆率大幅攀升，截至3月底非金融部门总杠杄率为279.%,较上年底攀升7.5个百分点。
疫情冲击下货币政策边际宽松，金融部门杠杆率再度攀升。一季度末，金融部门债务达到34.0万亿元，同比増长11.91%,增增较上年底加快0.16个百分点。金融部门杠杆率为33.86%,较去年底回升0.14个百分点。
非金融各部门债务风险解析：三大部门债务均有上升，非金融企业部门偾务风险尤为突出。
非金融企业部门债务是推动非金融部门总杠杆率上升的主要因素，后续仍有进一步攀升压力，关注民企资产负债率的快速攀升。
政策加大支持力度叠加经济增长放缓，非金融企业部门杠杆率显著上升，截至一季度末为175.9%,较2019年底大幅上升6个百分点。后续政策仍将加大对企业融资的支持力度，金融部门杠杆率仍有攀升压力，尤其需要关注私营企业资产负债率快速攀升。
疫情冲击居民部门债务增长有所放缓，“房住不炒”基调下居民部门杠杆率将稳中有升。
疫情冲击下居民部门债务增长放缓，截至2020年3月底，居民总债务为61.5万亿元，同比增 为12.5%,较上年底明显回落，但由于经济增速放緩，居民部门杠杄率创新高，达到61.32。
疲情冲击下居民消费心理和消费行为更趋于保守短期贷款需求回落，同时居民杠杆率高企、“房住不炒”基调下中长期贷款增速将有所放缓，后续居民部门杠杆率或稳中有升。
专项债发行前置推高政府部门显性债务，隐性债务风险不减。在地方政府债发行提前的影响下，一季度政府部门债务显著上升，截至2020年3月底政府部门显性货务为42.9万亿元，同比増长15.2%,杠杆率继续上扬，达到42.75%值得一提的是，孝虑隐性债务的政府部门杠杆率远高于仅考虑显性债务的水平。后续来看，在考虑提高财政赤字率、增发特别国债以及提高地方政府专项债限额的背景下，2020年政府部门杠杆率或将超过45%。
政策稳增长有其必要性，仍需警惕稳增长力度过大导致债务风险加剧。
稳増长政策力度加大，宏观杠杄率继续攀升或将加剧债务风险：杠杆率的持续上升或稀释过去两年去杠杆努力；针对非金融企业部门的支持政策，或将导致企业在未来面临货务集中释放的压力；此外由于政策对不同行业的支持力度不同，部分受疫情影响较大的企业违约风险或逐步暴露，后续稳增长政策仍需把控好力度。
