Ø 资金环境：上周央行在公开市场共实施5期7天期逆回购操作，规模合计1150亿元，当周共有3期规模合计为3200亿元逆回购到期，公开市场最终实现货币净回笼2050亿元，回笼量较前一周明显下降。上周资金面稳定，月内回购利率小幅上行。近日公布的外汇储备数据显示境内资本外流情况已有好转，预计未来一段时间资金面将保持相对宽松格局，货币市场利率或维持在较低水平。

Ø 一级市场：上周信用债一级市场继续回暖，主要信用品种发行总规模增加至1276.5亿元。分券种来看，企业债和中期票据发行量大幅增长，公司债和短期融资券发行量有所回落。主要券种发行利率普遍基本持平或回落，仅5年期AAA级企业债、AA+等级永续中票以及1年期AAA等级短券发行成本有所上行。

Ø 二级市场：上周现券交易活跃度进一步提升，交易规模增加至25775.73亿元。收益率方面，债券长端收益率下行动力不足，中短端收益率则进一步回落。受此影响，上周AAA等级债券除10年期信用利差扩大，其余期限信用利差均收窄。各期限等级间利差走势分化，1年期各等级间利差较前一周普遍收窄，3年期各等级间利差普遍扩大，更长期限等级间利差则基本持平。

Ø 信用风险：上周由“15宏达CP001”在发布兑付公告后最终因未能及时筹措偿债资金而发生实质性违约，虽然最终发行人淄博宏达又于两日后再次发布兑付公告，完成本息足额偿还，但本期债券兑付的一波三折再次彰显出发行人债务偿还的艰难；此前在2月份违约的“15亚邦CP001”也于上周完成兑付，但由于亚邦集团处于存续期内的债券仍有3只，合计规模达10亿元，后续违约风险仍然较大；除了上述两家企业外，此前已发生兑付危机事件但未实质性违约的企业——雨润集团、广西有色、谷神科技等企业也在近期再次被曝出兑付危机，这些企业即将到期的债券可能再次面临违约风险。由此来看，已发生违约的企业短期内、处于违约边缘或偿债资金主要依赖于外部支持的企业，即便部分债务可通过外部资金支持得以偿还，但由于经营能力、资金周转能力在短时间内难以改善，其待偿债务仍然面临较大的违约风险，因而投资者应对这类企业存续债券的偿还风险予以高度关注。

Ø 热点关注：据路透报道，近期中国将出台相关文件，允许商业银行不良资产处置领域实施债转股，以支持实体经济，此文件并由国务院特批以突破商业银行法规限制。若消息属实，债转股将成为商业银行处置不良贷款的新方式，部分企业的高债务风险也将得到缓解。但是从银行防控风险的角度来看，该政策的具体实施对象应主要集中于行业内有一定发展潜力的大型企业或上市公司。对于一些陷入经营困境但仍有重组价值的企业而言，与直接破产清算相比，通过债转股实现重组可以让企业释放更多资金支持生产经营，而待企业经营改善后银行也可通过股票分红或股票增值转让的方式收回资金。因而，将不良贷款转化为股权有助于同时降低企业和银行的损失，有利于降低银行不良率。但与此同时，也应该关注债转股也增加了银行资金期限配置改变带来的风险。考虑到当前煤炭、钢铁等产能过剩行业不良贷款问题较为突出，该政策的正式出台将有助于推动产能过剩行业重新整合，加快落后产能的退出进程。